近日，雅图高新材料股份有限公司（以下简称“雅图高新”）拟缠绵刊行股票数目不超2414.04万股，在北交所上市。

本次IPO，雅图高新拟召募资金为4.31亿元，其中14100万元用于水性涂料智能分娩线竖立形貌，10600万元用于研发中心升级竖立形貌，6600万元用于数字化和会中心竖立形貌，8300万元用于各人营销汇聚示范店竖立形貌，3500万元用于补充流动资金。

早在2021年1月，雅图高新就与广发证券签署了上市交流条约，向广东证监局报送了交流备案，拟在创业板上市。关联词两年多后的2023年3月，雅图高新却将上市板块由深交所创业板变更为深交所主板。一年后，雅图高新又将上市板块改动至北交所，雅图高新的原理是公司字据本人谋略情景及改日发展狡计。

从创业板到主板、再到北交所，屡次更换IPO成见地的雅图高新，能否上市得胜？

毛利率继续增长

据悉，公司是一家集工业涂料研发、分娩、销售及专科技巧办事于一体的高新时代企业，主贸易务为高性能工业涂料的研发、分娩及销售。家具主要应用于汽车修补、汽车表里饰以及涵盖新动力商用车、轨谈交通及特种车辆在内的其他工业边界。

财务数据方面，招股书走漏，2021年至2023年以及2024年一季度（下称“说明期”），雅图高新隔离完了贸易收入4.49亿元、5.57亿元、6.36亿元、1.58亿元，包摄于母公司通盘者的净利润4031.3万元、7826.16万元、1.17亿元、3339.02万元。

近三年内，公司事迹褂讪增长。

这主若是因为公司境外售售增长较快。说明期内，公司主贸易务收入中境外售售的占比隔离为 41.86%、50.28%、55.10%和 50.22%，其中 2022 年同比增长 48.92%，2023 年同比增长 25.48%。公司境外售售主要纠合在好意思洲、欧洲、非洲等国度和地区。

说明期各期，公司的主贸易务毛利率隔离为 31.67%、35.39%、43.50%和 44.55%，毛利率继续增长。

公开数据走漏，合并时候段内，雅图高新同业业可比公司平均毛利率隔离为35.81%、31.47%、33.29%、29.75%。

与同业可比企业比拟，雅图高新毛利率自2022年来不仅高于同业业平均水平，其变化趋势还与同业相悖，公司毛利率继续增长，而同业毛利率均值总体下跌。

关联词，公司的研发用度率在比年来亦然继续过期于同业公司。

说明期内，雅图高新研发参加用度隔离为1529.44万元、1703.04万元、2309.95万元、565.88万元，占营收比重隔离为3.40%、3.06%、3.63%、3.59%。

同时，同业可比企业的研发用度率隔离为5.81%、7.71%、7.26%、8.30%。

为什么公司的研发用度率远低于同业均值的情况下，毛利率却能高于同业业平均水平还逆同业下跌趋势继续上升？

募资合感性存疑

雅图高新分娩的涂料包括油性涂料和水性涂料，现时公司仍以油性涂料为主。

说明期内，公司油性涂料的销量隔离为1.4万吨、1.52万吨、1.67万吨和4117.64吨，水性涂料的销量隔离为265.76吨、324.05吨、350.14吨、84.19吨，两者互异广泛。

比较来看，水性涂料的主要优点是环保，以水为散布介质，不含无益物资，不会产生无益气体，对环境和东谈主体健康无害。此外，水性涂料易于清洗，减少了阔绰和稠浊。而油性涂料含有较多的有机溶剂，对环境和健康有一定影响。

因此，‌水性涂料在时代高出和环保上风方面具有较着上风‌，改日的发展出路更为辽远。

字据中国涂料工业协会和艾仕得涂料系统（上海）有限公司长入发布的《中国水性修补漆时代与应用白皮书》，2017年我国汽车修补漆水性涂料销量占比3%，到2022年我国汽车修补水性涂料铺张量约占举座汽车售后修补涂料阛阓的6%，水性修补涂料阛阓占比不休提高。

字据 Market Resarch 发布的《Automotive Refinish Coating》，2022年我国汽车修补涂料阛阓限度约26.3亿好意思元，预测2030年将增长至49亿好意思元，年均复合增长率约 8.1%。跟着汽车修补涂料阛阓的不休增长，水性修补涂料占比的不休进步，改日水性修补涂料的阛阓空间较大。

本次IPO，公司拟召募4.31亿，投向水性涂料智能分娩线竖立形貌、研发中心升级竖立形貌、数字化和会中心竖立形貌、各人营销汇聚示范店竖立形貌、补充流动资金。

其中，水性涂料智能分娩线竖立形貌1.41亿元，补充流动资金3500万元。

但IPO日报发现，公司的水性涂料产能讹诈率尚处于较低水平。

2021年至2023年，雅图高新的水性涂料产能均为684.25吨，2024年一季度为171.06吨。说明期内，水性涂料的产能讹诈率隔离为36.2%、45.3%、56.69%、56.65%，最高也未卓著60%。

水性涂料智能分娩线竖立形貌达产后，将达到年产8000吨水性涂料的分娩能力，是当今产能的十倍还多。

公司能否消化那么多的产能？

需要指出的是，本年6月8日，雅图高新向全体鼓动按持股比例分拨现款股利3368.42万元，这亦然公司自2021年以来唯独一次现款分成，占公司近三年净利润总和的比例为14.28%，占2023年净利润的比例为28.7%。

而本次IPO，雅图高新拟使用IPO召募资金中的3500万元用于补充流动资金。

也等于说，公司一边分成、一边募资补流，且分成金额的确等同于补流金额。

为止说明期各期末，公司的钞票欠债率隔离为25.90%、25.38%、19.65%、14.84%。为止2024年一季度末，公司账面的期末现款及现款等价物余额为1.79亿元。

不错看出，公司钞票欠债率逐年下跌，并“手抓”过亿货币资金，多项缠绵或预示其“不差钱”，募资补血合感性存疑。