文/吉祥证券首席经济学家钟正生等

2024年10月12日，国新办邀请财政部部长蓝佛安等先容“加大财政计策逆周期休养力度、推动经济高质地发展”预见情况。会上财政部先容了将在近期连接推出的一揽子增量计策举措，为刻下中国经济稳增长注入坚毅信心。

确保完周密年预算指标

蓝部长指出“瞻望宇宙一般大家预算收入增速不足预期”“在这里我不错负遭殃地告诉众人，中国财政有富足的韧劲，通过聘请笼统性措施，不错完结出入均衡，完周密年预算指标”。

市集对完周密年预算指标的疑虑在于：1-8月宇宙大家财政收入增速仅为-2.6%，按照这一增速外推至全年，则全年一般大家预算收入为21.1万亿，比年月朔般大家预算收入要少近1.3万亿。要完结出入均衡、完成一般大家预算的指标，有两条旅途：

一是从预算空闲休养基金（本次“交流地方照章依规使用预算空闲休养基金等存量资金”）、政府性基金预算（本次“从地方政府债务结存名额中安排了4000亿元”）、国有成本有筹商预算调入资金（本次“饱读动有要求的地方周转闲置钞票，加强国有成本收益科罚”）。这三点财政部本次王人有说起，其中明确的即是地方政府结存名额的4000亿，刊行后再从政府性基金预算一齐或部分调入一般大家预算。

二是笔据《国务院对于2023年度政府债务科罚情况的陈诉》，2023年末，国债余额距离名额还有8300亿结存、地方一般债余额距离名额还有6800亿结存、地方专项债余额距离名额还有7500亿结存。本次告示地方专项债动用4000亿，在不调整预算赤字的情况下，再动用国债或地方一般债共8000-9000亿结存，即可完结指标。

这是仅探求完结硬性一般大家预算指标，本年财政出入更大的缺口在于政府性基金预算：1-8月宇宙政府性基金收入增速仅为-21.1%，外推至全年，则全年政府性基金收入将比岁首政府性基金预算收入少近1.5万亿。而按照刻下增速外推，全年政府性基金开销将比岁首预算少近3.5万亿，探求到“后三个月各地共有2.3万亿元专项债券资金可安排使用”，也意味着1.2万亿的预算缺口。因此，麇集“中央财政还有较大的举债空间和赤字晋升起间”来看，后续宇宙东说念主大调整预算或为大概率事件，增发国债/地方债范围可能在1.5-2.5万亿范围（政府性基金收入缺口1.5万亿+可能不动用上述往年结存8000-9000亿）。

加力撑抓地方化解政府债务风险

这是本次发布会最大的亮点所在。

第一，年内已安排的“特殊再融资债”仍有近3000亿元刊行空间。再行闻发布会表述看，2024年已安排用于化债的地方政府债资金达到1.2万亿，其中周转名额的“特殊再融资债”范围在4000亿元傍边。“2024年以来，经实际相干步调，财政部也曾安排了1.2万亿元债务名额撑抓地方化解存量隐性债务和消化政府拖欠企业账款”。“本年利用债务结存名额，向地方下达了4000亿元的债务名额，用于补充笼统财力”。据企业预警通统计，规矩10月12日，年内“特殊新增专项债”已刊行范围约8210亿元，基本达到预定指标；“特殊再融资债”已刊行范围约1133亿元，年内剩余待刊行额度不足3000亿元。

第二，为撑抓债务化解，地方政府债务名额将一次性调增。咱们瞻望总体范围可达到5万亿到10万亿，地方政府债债务名额的调增或用于刊行置换债券。“拟一次性增多较大范围债务名额置换地方政府存量隐性债务，加落拓度撑抓地方化解债务风险，相干计策待实际法定步调后再向社会作致密诠释。需要强调的是，这项行将实施的计策，是比年来出台的撑抓化债力度最大的一项措施”。

最初，讲究新《预算法》实施后的几轮化债范围， 在2015-2018年、2019年、2020-2022年三轮中，地方隐性债务的置换金额永别为12.2万亿、1579亿、11170亿；2023年7月以来，财政部安排的用于债务化解的地方政府债务名额觉得3.4万亿（“ 中央财政在2023年安排地方政府债务名额稀奇2.2万亿元的基础上，2024年又安排1.2万亿元的额度，撑抓地方特殊是高风险地区化解存量债务风险和计帐拖欠企业账款等 ”）。

其次，地方政府隐性债务化解已得到一定见效。 “ 规矩2023年末，宇宙纳入政府债务信息平台的隐性债务余额比2018年摸底数减少了50% ”。而在2018年8月，27号文《对于把稳化解地方政府隐性债务风险的概念》中要求地方政府在5-10 年内化解隐性债务。 参考《统筹发展与安全：中国政府债务照顾》一书的整理汇总，咱们瞻望2018年财政部摸排的宇宙隐性债务余额在20-30万亿元。 举例，IMF测算的2018年地方政府隐性债务范围在30.29万亿；标普评级测算的2018年宇宙隐性债务范围为30-40万亿元；毛振华等东说念主测算的2018年地方政府隐性债务范围在21-30.5万亿；社科院国度金融与发展实验室、清华大学财税照顾所测算的2017年末地方政府隐性债务范围王人在30万亿元傍边；李扬等东说念主、张晓晶测算的2018年末宇宙隐性债务范围也在30万亿元傍边。

终末，麇集地方政府隐性债务的存量和前期范围，咱们瞻望，本次地方政府债务名额一次性调整的范围上限在10万亿元傍边 ，低于2015-2018年的12.2万亿。因地方政府存量债务化解进度在2023年底过半，在2024年至2027年底需要化解的隐性债务余额瞻望在10-15万亿元。 就下限而言，咱们瞻望地方政府债务名额一次性调整范围不低于5万亿元。 这主如果基于，2023年7月以来已安排的、用于化债的地方政府债务名额也曾达到3.4万亿，财政部新闻发布会上“较大范围”、“比年来出台的撑抓化债力度最大”的表述暗含了比较此前的加力空间。

第三，奈何络续地方政府债务化解与稳增长的关系？2023年以来，地方政府抓续面对减收，完成下层“三保”和刚性开销已占据较多元气心灵。据财政部新闻发布会“以2023年为例，下层“三保”开销约占可用财力的五成傍边，如果再加上其他的刚性开销，占可用财力的大概傍边”。同期，隐性债务化解加快鼓动，再度占用地方有限的财政资源，因而制约着地方财政撑抓稳增长的空间。新闻发布会示意“这无疑是一场计策实时雨，大大收缩地方化债压力，不错腾出更多的资源发展经济，提振有筹商主体信心”。

撑抓推动房地产市集止跌回稳

蓝部长指出“重迭应用地方政府专项债券、专项资金、税收计策等器具，撑抓推动房地产市集止跌回稳”。财政一定例模的撑抓将是对房地产市集止跌回稳的要道一环。

其中最遑急的是：允许专项债券用于收购存量商品房行为各地的保险性住房。此前商品房收储的一大痛点在于表情成本收益难以均衡。9月24日央行告示将3000亿元保险性住房再贷款计策中中国东说念主民银行出资的比例，由正本的60%提高到100%，从而将买卖银行提供资金的成本裁减到等于再贷款利率1.75%，若再加上1.5%的息差，则表情成本约为3.25%。本次允许专项债提供资金后，探求到1-8月地方专项债平均刊行利率为2.4%，则可能将表情笼统成本下拉到3%以内，与2%傍边的房钱呈报率愈加接近。瞻望商品房收储计策的可行性将得到晋升，从而能够有劲促进房价止跌回稳。诚然，除了资金的价钱，资金的范围也特殊遑急，咱们在前期陈诉《对地产新政的三个考量》中估算房地产收储完结存效库存去化或需2万亿量级资金，这就需要在地方专项债额度中统筹探求。

此外，本次财政还提倡：1）优化调整保险性安堵工程援救资金，符合减少新建范围，撑抓地方更多通过消化存量房的风物来筹集保险性住房的房源。这部分资金的体量相对没那么大，财政部指出“近三年，中央财政共安排了保险性安堵工程援救资金2124亿元”，但亦然必要且符合的调整地方。2）除了已实行的“卖旧买新”换购住房阶段性个东说念主所得税退税计策，还将“攥紧照顾明确与取消庸碌住宅和非庸碌住宅轨范相衔尾的升值税、地盘升值税计策”，从税收层面撑抓房地产市集止跌回稳。

撑抓国有大行补充成本，矜恤要点群体

除却前述措施，财政部新闻发布会还有两项遑急举措值多礼贴。

第一，刊行特殊国债，撑抓国有大型买卖银行补充中枢一级成本。这属于财政与货币相麇集的计策，其宅心在于，增强国有大行的风险起义才能，增强其信贷投放才能，也有助于充分推崇国有大行在地方政府债务化解中的遑急作用。在买卖银行净息差权贵收窄的情况下，补充买卖银行成本金也曲折为货币计策进一步降息拓宽了空间。在新闻发布会上，财政部强调“统筹鼓动、分期分批、一转一策”的念念路，并未点名撑抓范围。可兹参考的案例是，2020年以来我国累计安排5500亿元专项债额度用于中小银行成本补充（笼统央行《中国金融空闲陈诉（2021）》及财政部《2022年上半年中国财政计策实施情况陈诉》数据，2020年、2021年、2022年财政部安排用于撑抓中小银行补充成本的新增专项债额度永别为2000亿元、1500亿元、2000亿元，该额度刻下未使用收场不错结转到下一年）；1998年我国曾刊行2700亿特殊国债，所筹集的资金拨补国有大行成本金。

第二，加大对要点群体的撑抓保险力度。在市集矜恤的财政补贴促进耗尽方面，财政部的着眼点照旧在于贫困群众、学生、老年东说念主这几类要点群体，包括：“本年国庆节前，还向特困东说念主员、孤儿等糊口贫困群众披发了一次性糊口援救”；“下一步还将针对学生群体加大奖优助困力度”；“2024年进一步提高了城乡住户基础待业金最低轨范，是历次提标调增幅度最大的”。财政在促耗尽方面还有待迈出更大步调。

剪辑丨丁开艳

责编丨兰银帆